金發科技為國內改性塑料龍頭,受前三季度國內汽車市場產銷火爆的影響,公司車用改性塑料銷量快速增長;此外,公司新材料業務逐步放量。公司前三季度業績增長13.31%,三季度單季業績增長36.02%。未來,隨著汽車、電子電器行業對材料性能要求的不斷提高,金發科技的競爭優勢將越發明顯。我們預計公司2016年至2018年EPS分別為0.34元、0.41元和0.50元,對應PE分別為19.74X、16.70X和13.51X,維持其“推薦”評級。
事件:公司公布2016年前三季度報告,報告期內,公司實現營業收入124.7億元,同比增長8.54%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.17億元,同比增長13.31%。其中,第三季度單季,公司實現營業收入45.35億元,同比增長17.98%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.66億元,同比增長36.02%。
公司車用改性塑料業務快速增長,推動公司業績持續增長:2016年前三季度,國內汽車產量同比增長12.3%,其中第三季度單季同比增長28%。國內汽車市場銷量火爆,直接推動公司車用改性塑料產銷量快速增長,帶動公司前三季度營業收入同比增長8.54%。國內家電市場增速放緩,但公司通過產品升級調整,保持了在冰箱和洗衣機行業的良好增長勢頭。報告期內,公司主要原材料聚乙烯、聚丙烯等)價格雖有所上漲,但均價仍較去年同期水平低,故公司毛利率提升1.66個百分點。
公司銷量增長,毛利提升,合力推動前三季度業績增長13.31%。
公司生物降解材料銷量增長,毛利率提升:報告期內,公司成功開發新一代的生物降解聚酯,產品具備優異的物理性能、加工性能和抗老化性能,已在歐美市場已經實現規�；N售;在一次性餐具市場,公司開發出增韌降解材料,產品已在國內主要制品廠開始材料評估及導入;在農用地膜市場,公司在新疆、貴州、云南、重慶、江西和山東等省市推廣試用全生物降解農用地膜,取得了良好的效果。前三季度,公司完全生物降解材料銷量實現了雙位數的快速增長,毛利率有所提升,為公司業績增長做出了貢獻。
公司國際化業務發展良好,新材料項目繼續放量:報告期內,印度金發已進入國際知名汽車、電子電器品牌的供應體系,銷量突破萬噸。歐洲金發、美國金發生產線陸續投產,部分客戶已實現量產供貨。新材料領域,公司的車用熱塑復合材料產品和碳纖維復合材料產品的銷售額翻倍增長;公司的特種工程塑料銷量實現雙位數增長。
行業競爭格局將改善,金發科技的競爭優勢將越發突出:目前,我國從事改性塑料生產的企業有上千家,大部分改性塑料企業還是集中在中低端產品領域,產品品種單一,規模較小,行業存在著部分低端產品產能過剩和部分高端產品產能不足并存的局面。金發科技作為行業龍頭企業,持續開發中高端產品,通過提高產品的技術門檻以及為客戶提供更加全面的技術支持服務,建立了強大的競爭優勢。未來,隨著汽車、電子電器行業對材料性能要求的不斷提高,金發科技的競爭優勢將越發明顯,行業競爭格局將大為改善。
風險提示:原油價格大幅波動,產能消化不及預期,新材料推廣不及預期,供應鏈金融進度不及預期。
